20年期投资组合回报展望

基于经济情境的模拟方法

由于股权投资回报随着时间而波动，并受宏观经济或地缘政治事件影响，因此，T-GEM根据不同情境模拟20年长期预期回报。这种方法反映了我们对未来20年长期宏观经济基本面的看法，并根据目前的市场估值做出调整。

以经济基本面为基础的预测

在预测经济基本面时，我们对第一个5年做较为精细的年度同比假设，而对10年后则依据长期基本面做较为概括的假设。这种“轨迹”方法纳入了经济状况随时间变化的假设。对于20年期，我们不会假定回报水平会维持均衡不变或回归至历史均值。

不同投资组合的20年期预期回报

下图显示了一组全球债券投资组合、一组全球股票投资组合和淡马锡投资组合的模拟回报。模拟以基准情境为依据。

相较于全球股票投资组合和淡马锡投资组合，全球债券投资组合的上行潜力最小，年度同比回报分布曲线较窄，体现出它的波动性是最低的。

淡马锡投资组合在20年期末拥有最大的上行潜力(蓝色阴影部分)，年度同比回报波动性也最高。

不同潜在情境下淡马锡20年期预期回报

我们也对不同情境下的20年期预期回报进行模拟。

2019年及未来潜在情境

潜在情境	描述
基准	经济增长的基准预期，反映了我们认为最可能出现的经济发展走势。
中国经济硬着陆	改革进度过慢，难以重新平衡经济和应对企业债务问题，导致经济放缓的速度远超于预期。该情境发生几率较低。
贸易和科技紧张局势严重升级	主要经济体之间的贸易与投资冲突显著增多，全球贸易、供应链关键部件与科技壁垒大幅升高。该情境发生几率较低。
长期滞胀	潜在经济增长比预期更加乏力，加之缺乏政策空间，导致全球经济可能面临长期下行压力。该情境发生几率较低。

淡马锡投资组合的 T-GEM 20年期回报曲线如下，分别展示了在基准情境、中国经济硬着陆情境、贸易和科技紧张局势严重升级情境、长期滞胀情境下的表现。

相较于其他三种情境，基准情境下淡马锡投资组合的20年期预期回报率最高。